美國對加密資產監管邁出關鍵一步 CLARITY法案擬釐清SEC與CFTC權限

美國國會通過《2025年數位資產市場明確化法案》（簡稱CLARITY法案）定義CFTC主導交易監管，SEC保留初級市場審查。（圖片來源／AI生成）

美國國會近日在數位資產監管領域出現重大進展。眾議院金融服務委員會與農業委員會於6月23日共同通過《2025年數位資產市場明確化法案》（Digital Asset Market Clarity Act of 2025，簡稱CLARITY法案），該法案被視為美國首次嘗試全面釐清加密貨幣市場中不同監管機構的職權範圍，為加密產業發展建立明確法制基礎。

CFTC主導交易監管，SEC保留初級市場審查

CLARITY法案的核心在於重新分配監管權限。根據法案內容，美國商品期貨交易委員會（CFTC）將成為加密「數位商品」（digital commodities）市場的主要監管機構，負責現貨及衍生品交易的合規管理；而美國證券交易委員會（SEC）則保留對部分初級市場活動、募資發行及投資契約相關資產的監督權。

該法案同時設計了一項有限豁免機制，允許加密企業在募資時於特定條件下免除傳統證券登記程序。發行方僅需提交「公開說明文件」（offering statement），且年度募資上限為7,500萬美元。這項設計被業界視為為新創團隊與去中心化項目開啟合法募資新管道。

專家指出，這項劃分可望解決長期以來SEC與CFTC之間「雙頭監管」的爭議，為美國加密資產市場建立更穩定的監管基礎。

定義「成熟區塊鏈」，強調去中心化與公開性

CLARITY法案引入全新的監管概念——「成熟區塊鏈」（Mature Blockchain）。根據條文，若某區塊鏈被認定為成熟，其代幣價值必須主要來自該鏈的實際使用與技術運作，而非單一機構操控或投機炒作。

法案要求區塊鏈項目滿足多項條件，包括：限制任何單一實體持有量不得超過總發行量的20%、不得設置用戶特權、並須具備開放、分散式治理架構。發行方可向SEC申請「成熟認證」，由SEC依據透明度與去中心化程度審查。

這項新分類被視為法案的技術核心。它讓真正去中心化的公鏈（如比特幣、以太坊）得以脫離傳統證券定義，同時要求新興專案證明其技術獨立性與市場公信力。

CFTC全面監管交易所，加密平台須登記合規

CLARITY法案授權CFTC對所有數位商品交易行為進行「專屬監管」，包括現貨市場、交易平台及相關中介機構。未來，所有數位商品交易所（Digital Commodity Exchanges, DCEs）、經紀商及交易商都必須登記並遵守CFTC的「核心原則」。

這些原則涵蓋交易監控、反壟斷措施、紀錄保存、反利益衝突及資產分離等要求。DCE不得將自身資產與客戶資金混用，除非獲客戶明確同意；亦不得自營交易，除非CFTC另行批准。

此外，DCE僅能上架兩類代幣：經認證為「成熟區塊鏈」的數位商品和尚未成熟但持續依規披露資訊的代幣。

交易所須公開包括原始程式碼、交易歷史與「代幣經濟模型」等資訊。此舉被外界解讀為美國版的「加密交易所牌照制度」，將迫使市場走向透明化與機構化。

設立過渡期制度，DeFi暫不納入強制監管

為平衡監管與創新，CLARITY法案也設立「臨時註冊制度」（Provisional Registration）。在法案正式落實前，現有交易平台與經紀商只要符合保護客戶資產、開放帳務查核等條件，即可視為暫時合規。此臨時制度有效期為四年，CFTC可在此期間向申請者收取管理費。

值得注意的是，法案特別將去中心化金融（DeFi）活動排除在強制註冊範圍之外，包括區塊鏈節點驗證、礦工運作、質押服務等不受新規限制。但DeFi仍須遵守反詐欺與反操縱法規，確保市場公平。分析人士指出，這項設計顯示美國政府在監管與技術創新間尋求平衡，既避免過度壓制新興產業，也確保基本投資人保護原則不被忽略。

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