玉山金搶親三商壽！婚禮代價太驚人 股價爆量重挫還能存嗎

財經中心／余國棟報導

玉山金(2884)宣布以全換股收購三商壽（2867），外傳玉山金此次開出高於中信金（2891）約7.8元的報價，最終以每股約8至8.2元奪標，總收購金額達480億元。歷經多年傳聞與談判，玉山金以換股方式拿下三商壽，正式跨入壽險市場。不過，市場反應卻很兩極，三商壽與三商投控（2905）股價今（27）日一開盤同步亮燈漲停，玉山金卻成為重挫焦點，股價一度暴跌逾8%，上演「一喜一憂」的戲碼。

市場解讀，玉山金此舉是為補足旗下沒有壽險事業的版圖，併入三商壽後，將補齊金控完整結構。然而，由於三商壽長年虧損、資本適足率（RBC）長期低於200%，且明年需接軌IFRS 17，玉山金採取換股方式，股本恐怕膨脹9%，加上對三商壽300億元增資，外界普遍憂心這筆「婚禮代價」恐怕不輕，短期內將侵蝕玉山金的獲利與股利空間。

三商壽擁有約1.5兆元資產，在壽險市場排名第七，但過去連七期RBC(資本適足率)未達標、淨值比低於3%，體質偏弱，即便近年市場反彈仍難止虧。法人指出，玉山金以換股方式進行收購，未動用現金，有助控管短期資金壓力，但由於需負擔後續增資與壽險新制準備金，恐影響金控整體獲利表現。

今日盤面上，三商壽開盤即亮燈漲停，報7.39元，成交量爆出逾5萬張，收盤買單高掛超過逾18萬張；三商投控同樣漲停收14.95元，強勢鎖死，成交量爆出逾千張，買單近8000張，市場對「賣家」樂觀迎接。相對地，「買家」玉山金股價一早跳空重挫，一度跌近8%，最低見29.9元，爆出巨量成交量逾27萬張，收盤收30.3元作收，成為今日金控股重災區。

法人分析，玉山金以往以穩健、配息穩定著稱，去年稅後純益261億元、EPS 1.63元，配息率高達八成，今年前三季稅後純益仍達262億元，較去年同期成長25.51％，每股稅後純益（EPS）1.62元，玉山金今年以來獲利動能持續強勁，不僅創歷年同期獲利最高，且已超越去年全年獲利的261億元，預期今年全年將挑戰300億元大關。然而此次收購三商壽，恐短期壓縮盈餘與股息發放空間，市場自然反應謹慎。分析師指出，若未來玉山金能成功整合三商壽、提升RBC與營運效率，長期有助提升綜效與資產價值，但短期投資人仍需忍受股價波動。

玉山金此舉顯示其擴張野心與長期戰略布局，由於壽險業在金控體系中占比高、貢獻穩定收益，一旦整併完成，玉山金將擁有更完整的金融生態鏈，涵蓋銀行、證券與保險，對中長期競爭力具正面意義。收購三商壽雖被視為補足版圖的關鍵一役，但高價併購的代價與短期財務壓力仍是市場最大隱憂。法人提醒，投資人應觀察玉山金明年股利政策與整合進度，若能順利提升三商壽體質、改善RBC，長線仍具潛力；短線則恐受市場消化期影響，股價波動難免。

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