特斯拉Q3獲利遜於預期、盤後價跌逾3% 陸行之：還是本益比與「本夢比」的空多拉鋸

[Newtalk新聞] 電動車大廠特斯拉（Tesla）週三（22日）公布 2025 會計年度第三季財報，營收雖創新高達 281億美元，優於分析師預估的 263.7億美元，但每股盈餘（EPS）僅 0.5美元，低於市場預期的 0.54元，導致盤後價跌 3.8%。對此，知名半導體資深分析師陸行之表示，「看起來目前還是短、中期利空（看本益比），及自駕／機器人大餅夢想（看本夢比）的兩派不同投資人的空／多拉鋸戰」。

特斯拉公布財報，總營收自去年同期的 251.8億美元增至 281億美元。汽車業務營收年增 6%，達到 212億美元，終結連續兩季下滑的表現。但因本季營運費用年增 50%，主要受人工智慧（AI）及自駕研發投入、及員工股票報酬增加所致。另外，美國政府關稅與法規改變，使汽車監管信用（regulatory credits）的收入降至 4.17億美元，年減 44%，遠低於去年同期的 7.39億美元；淨利則是 13.7億美元、下滑 37%，低於去年同期的 21.7億美元。

對於特斯拉第三季財報表現，陸行之提出 6點分析：

一、第三季營收 281億美元，高於市場預期近 8%，主要因電動車、儲能系統，服務／其他收入都高於市場預期。

二、第三季電動車平均單價季減 1.7%，年減 1.4%，達 42,657美元，電動車毛利率 17%（15.4% no regulatory credits）與第二季持平，但都是年減 2～3個百分點。

三、第三季儲能系統的銷售達到歷史季度新高 34.15億美元／12.5GWh（優於市場預期 32.4億美元），季增 30%，年增 81%，毛利率 31.4%（優於市場預期 27.5%）也是歷史新高，明顯高於電動車毛利率，雖然儲能系統營收佔比僅 12%，但毛利貢獻達21%。

四、第三季服務／其他收入也創高達 34.75億美元（市場預期 31.8億美元），季增 14%、年增 25%，毛利率 11%（優於市場預期 5.6%）也達歷史新高，服務／其他收入指的應該是超充站收入（Tesla＋非 Tesla 的電動車）及餐廳、紀念品收入。

五、因消費者於第三季最後 7,500美元補助，第三季庫存月數季減 32%，年減 26%，這樣即使第四季銷售停滯，庫存風險也相對的降低些。

六、蠻有意思的是，第三季美國電動車市場被川爺一搞亂（加上老馬從政的後座力，衝擊到愛買電動車的民主消費者），南韓竟成為 Tesla 第三大市場，未來幾個季度可能要來靠非美市場撐起一片天；「我不懂的是中國大陸目前電動車滲透率超過 50%，美國還在 10%左右掙扎，沒打算追趕，甚至加速放棄；美國還是想等到非美市場都到 30～40%滲透率，再來加速追趕？」

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