市場傳玉山金高價搶下三商美邦人壽 併購後年底前須再砸300億元救駕

曾風光邀五月天代言、形象親民的三商美邦人壽，深陷資本適足率（RBC）未達標、財務惡化與投資失誤的困局，被玉山金控以每股8.2元的價格併購三商壽，預計漫長的轉型困境將可望劃下句點。

三商美邦人壽（三商壽）這家曾找來天團五月天代言的壽險公司，近年在市場變局、投資策略失當、與監理壓力下，陷入了泥淖。該公司連續七期（每期半年）的資本適足率（RBC）均未達法定標準，財務體質惡化，使其最終不得不尋求外部合作夥伴。對三商壽而言，出售已成為唯一的出路。

三商投控因此委託外資顧問以邀請制方式進行競標，中信金控與玉山金控相繼遞交意向書爭取併購機會。10月23日，三商壽（2867）收盤價為每股 6.72 元。據市場消息，玉山金控開出每股8.2元、以三商壽59.9億總股本計算，總金額約491.2億元，明顯高於中信金每股7.5元、約449.25億元的報價，因此，將成為最終買家。三商壽預計將於週一（27日）向主管機關報備後，正式公布併購結果。

三商壽的困境其實早在 2022 年利率劇烈上升時就已浮現。由於手中握有大量長天期舊保單與低利率資產，當市場環境翻轉，保單負債隨之暴增。疫情過後，三商壽又在投資判斷上失誤，大量投入台灣50反1 ETF，原以為股市將回跌，卻不料台股疫後狂飆、指數屢創新高，最終慘遭重挫。

再加上壽險業普遍存在的利差損問題，財務狀況持續惡化。今年上半年，其資本適足率僅154.27%，距離法定200%門檻仍有明顯差距，並被金管會列為「資本顯著不足」公司，限期要求補強。也就是說，玉山金得在年底前增資300億元把RBC拉回200％以上。

內部又因績效壓力頻傳人事動盪，不僅超級業務員相繼出走、高階主管更是人事異動頻繁。即使88歲的創辦人翁肇喜於2022年10月回鍋出任董事長，親自推動資本強化計畫，歷經多次增資與資產調整，三商壽仍難擺脫財務泥沼，企業體質的根本問題依舊未能改善。

出價溢價更高的玉山金，在價高者得的邏輯，三商壽董事會選定的玉山金是合理的決定。之後採「100%換股」方式進行，讓三商壽股東免於現金結算壓力，符合監理方向。目前，玉山金旗下沒有無壽險子公司，收購三商壽能補足金控拼圖、形成「銀行＋證券＋壽險」完整架構。

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