【台塑四寶觀察站】關稅陰影未散 台塑四寶展望保守盼旺季支撐

台塑四寶在公布8月營收後，四家公司主管針對後續營運展望提出看法。整體而言，第三季營運仍受美國對等關稅衝擊、產能過剩與國際需求不振影響，短期壓力持續存在。不過，隨著傳統「金九銀十」旺季到來，加上美國降息預期與中國刺激政策，第四季有望迎來一定程度的回溫。

台化：價格雖跌 力拚轉虧為盈

台化表示，第三季營運環境極為嚴峻，一方面中國大陸石化產能持續過剩、需求萎縮導致內卷嚴重，另一方面美國川普政府重啟對等關稅，為企業經營雪上加霜；不過，公司觀察到，中國政府已開始推動去舊產能、抑制惡性競爭，部分國企與民企也在管制產出以降低虧損，使得市場秩序逐步回穩，價格有回升跡象。

台化預估，第三季合併營收會因價格下跌而減少，但營運效益有望改善，公司目標是「轉虧為盈」。其中，苯、PX 等芳香烴系列產品表現仍相對健康，苯乙烯行情亦比第二季有改善；但 PTA、PIA、苯酚與纖維產品仍舊疲弱，旺季需求出現遞延。展望第四季，營收有機會回到第二季水準，營運可望逐步趨穩。

台塑：第三季承壓 第四季盼傳統需求回升

台塑指出，9月營收將較8月增加，主因印度雨季結束後需求回升，加上麥寮與寧波 PVC 廠完成歲修恢復生產，產銷量可望增加；不過，整體第三季因公司歲修廠數比第二季多兩座，導致產銷量減少，營收預期將較第二季衰退。

展望第四季，公司認為國際環境將略有改善，美國對等關稅趨於明朗，市場不確定性降低，有助下游廠商補庫存；同時，美國聯準會可能啟動降息，中國大陸也推出刺激消費與房市的措施，有助需求回溫。

此外，第四季適逢感恩節、聖誕節與中國雙11網購節，將推升 PE、PP、EVA 等包裝、鞋材與太陽能膜需求；印度近期宣布對中國大陸 PVC 課徵反傾銷稅，將有利台塑提高在印度市場的銷售；加上歲修廠數減少、開工率提升，公司預期第四季營收將優於第三季。

台塑化：油價波動大 煉油毛利尚有支撐

台塑化對市場前景持審慎態度。公司分析，全球原油供給正持續增加，OPEC+ 在 10 月將再度增產，中東出口也將上升，使油價上檔壓力加重。然而，歐美對俄羅斯的制裁陰影仍在，加上美國制裁伊朗石油出口，使油價仍有支撐。

在煉製毛利方面，歐洲柴油庫存偏低，加上歐盟即將禁止進口俄油煉製品，預期歐洲緊急補庫存需求將推升柴油價差；汽油部分則因美國駕車旺季結束而走弱，但歐美部分煉廠停工，將限制供給，支撐市場價格。

展望第三季，公司煉油廠平均產能利用率約89％，裂解廠則約62％。隨著輕油裂解廠完成定檢，9月中旬起將恢復運轉，但公司將視下游需求調整產能。整體而言，石化原料價格雖仍疲弱，但煉油與柴油毛利有助營運維持穩健。

南亞：AI材料支撐 但傳統產業疲弱

南亞表示，9月營收將略高於8月，受惠於AI伺服器與高速網通需求，中高階電子材料維持穩定訂單；不過，消費性電子已提前備料，短期下游庫存待去化，客戶下單仍趨保守。

而第三季營收預期較第二季與去年同期略減，主因化工產品行情偏弱，美國乙二醇產線異常停車影響交運；聚酯產品亦因同業低價競爭，營收下滑。第四季則因年底盤點，消費性電子需求持續謹慎，但AI應用相關電子材料需求暢旺，將為營收帶來支撐。

公司並指出，第四季聚酯產品雖受歐美長假影響，交運量減少，但環氧樹脂、可塑劑等差異化產品仍可穩住基本盤。塑膠加工產品則持續拓展醫材、車材與環保防火等高值化領域，預期營運相對穩定。

法人觀點：旺季可期 但挑戰猶存

整體來看，台塑四寶均承認第三季營運承壓，主要挑戰包括美國對等關稅、原料價格走弱、亞洲產能過剩與需求復甦遲緩。不過第四季有多項利多，包括國際經濟不確定性降低、美中政策刺激、節慶旺季需求，以及AI應用持續推升電子材料銷售。

法人分析，台塑四寶短期內仍難擺脫營收壓力，但在第四季開工率提升與市場逐步回穩下，業績可望止跌回穩，但能否持續復甦，仍須觀察美國關稅政策後續變化、油價走勢與中國內需回升速度。