川普當選加上持續降息，弱勢美元何時登場？

文/李其展

在第四季最受重視的兩大國際變數就是美國大選與利率決議，這次不出意外地由川普擊敗賀錦麗，在過去一向喊話要低利環境幫助企業成長，要美元適度貶值幫助製造業跟出口業復甦的川普回歸，加上聯準會如預期降息一碼，是否美元即將轉弱？是否也將從需求面影響美國公債價格呢？

我先說結論，確實美元可能在川普政策下轉趨弱勢，但由於2025年1月才會正式上任，加上目前聯準會的降息幅度可能因為通膨復甦而縮減，所以美元暫時還維持相對強勢，這也是美國長天期公債殖利率攀高的重要因素，當情勢逆轉後自然可能走向美元貶值與美債殖利率下降的現象。

聯準會雖維持降息趨勢，但幅度可能大幅縮減

由於川普的減稅政策可能帶來大量的財政赤字，加上民間消費與企業投資可望增加，美國的未來五年平均通膨預期自從9月10日見底在1.86%後，快速在11月初來到了2.46%，距離近一年多的高點2.52%只有一步之遙，如果突破甚至接近2.6%的話，通膨壓力將會讓聯準會難以大幅降息。

透過芝商所（CME）的利率期貨可以反推出未來可能的基準利率趨勢，從圖二可以看到初次降息沒多久後的10月7日，市場預期2024年底的基準利率落在4.465%，2025年底則落在3.35%，但隨著通膨復甦與川普當選後，可以看到截至11月8日的表現已經變成2024年底落在4.51%，這是降息到4.5~4.75%或4.25~4.5%的差異，也就是可能少降息一碼，而2025年底則落在3.78%，相較10月7日的數據，更是差了0.43個百分點，也比9月份聯準會預期的3.4%要高出一截，所以才會有美元走高與美國長天期公債殖利率衝高的表現。

套息交易可能回歸，推動日幣走貶

這樣變化幾乎直接推動市場再度以借入低息日幣買高息美元或美債的方式賺取利率差，所以讓日幣快速走貶，配合11月11日日本首相選舉還是由石破茂續任，讓日本的政經情勢回穩，短線政治因素風險消除，也有利日幣貶值趨勢延續，由於目前快要接近7月初的低價，如果認為日幣已經來到過度低估水準或是日本政府可能會再次干預匯價的朋友，可以考慮用芝商所旗下的日幣期貨（商品代碼：6J）作為低成本且具有高流動性的工具來操作，但要留意後續美國經濟數據變化，避免出現預期外的波動風險。

十年期美國公債已到相對便宜區，謹慎投資幫助提高獲利機會

相對於美元的上衝，美國長天期公債價格走低則是傷透投資朋友的心，這邊可以留意的一點是根據費城Fed對專業經濟學家的調查，它們認為2024年第四季的十年期公債殖利率均值可望落在4%左右，因此在4.2~4.4%水準都是相對便宜的區間，如果已經滿手長債的朋友，可以考慮用芝商所（CME）提供的10年期殖利率期貨（商品代碼：10Y）來作為短線操作或是避險的商品，不過這邊要特別提醒投資朋友，如果要做為避險操作的話，避免操作比原本買進公債的部位還要多的資金，不然反而會成為新的風險來源。

當然無論是美元、日幣或美債的變動都跟美國利率趨勢息息相關，這邊提供給大家現在最多投資人參考的芝商所（CME）免費分析工具FedWatch（網址https://www.cmegroup.com/cn-t/trading/interest-rates/countdown-to-fomc.html），透過利率期貨的換算可以了解各次會議可能的升息區間與機率，以圖三來觀察的話，可以發現維持利率不變的機率是31.5%，降息一碼至4.25~4.5%區間機率為68.5%，幫助投資朋友知道最新市場趨勢與方向。

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