多頭還有戲！科技漲不停、黃金不回頭 摩根看準雙主軸推動Q4資本熱潮

財經中心／師瑞德報導

摩根資產管理發布Q4市場展望，看好美國科技股與黃金後市。雖然科技股估值偏高，但企業獲利穩健、AI資本支出強勁，漲勢仍可期；黃金則受益於全球去美元化與央行持續買進，成為避險與多元配置核心。摩根強調：市場火熱，仍未過熱。（）

摩根資產管理日前發布《2025 年第四季市場展望》，聚焦科技股與黃金兩大資產主軸。在市場高度關注 AI 資本支出、通膨走勢與地緣風險之際，摩根強調，「現在的市場確實火熱，但還不到狂熱」，科技產業並非泡沫，而是站在下一輪結構性成長的風口上。

摩根指出，雖然美股評價偏高，但企業獲利穩健、資本支出續強，整體結構健康。特別是 AI 對企業營運帶來實質提升，而非投機熱炒。相較於 2000 年的網路泡沫，如今的科技股是以現金流為基礎投入研發與設備，形成良性循環。全球資金正重新評價科技產業的長線價值，這波熱潮才剛開始。

AI 驅動投資熱潮 科技股續航力足

摩根資產管理亞太區首席市場策略師許長泰表示，AI 資本支出正在重塑企業營運結構。美國大型科技公司不僅強化自身 AI 能力，也加速推動全產業鏈的技術應用。根據摩根內部統計，今年科技股獲利成長預估高達 21%，明年仍將維持兩位數水準，遠高於整體 S&P500 指數的平均成長率。

許長泰認為，目前市場對 AI 的期待並非單純投機，而是基於企業營運效率的改善與長線營收潛力。投資人應留意的，不是「估值太高」，而是「成長動能是否延續」。在現階段，科技企業的自由現金流仍能支應投資計畫，並非仰賴高槓桿財務操作，這與過去泡沫時期有本質差異。

降息預期升溫 軟著陸機會升高

從總體面觀察，美國經濟雖然增速放緩，但通膨持續下滑、勞動市場降溫，反而讓聯準會更有條件逐步啟動降息循環。摩根預期從現在起到 2026 年上半年，仍有 4 至 5 碼的降息空間，有助風險性資產進一步表現。企業固定資本支出穩定、消費仍具韌性，加上政策利率逐步回落，有望引導經濟實現溫和軟著陸。

不過許長泰也提醒，美國內部政策波動仍高，包括總統選舉、關稅談判與移民政策等議題，可能帶來短線情緒擾動。因此，投資策略上應兼顧成長與防禦，保持組合的彈性與多元性。

關稅壓力降溫 中國政策轉向寬鬆

對於中美關係與貿易政策，摩根則抱持相對樂觀態度。近期雖有升高對中關稅的聲浪，但許長泰分析，美方目前的動作更傾向談判策略，而非全面升級。實際稅負已由年初的 3% 上升至約 12%，但進一步上調的空間有限。摩根認為，中國若在稀土、家電內需等方面釋出善意，美國在某些科技產品上也可能鬆手，雙方互有籌碼。

與此同時，中國市場雖仍受房地產與勞動市場壓力影響，但在「反內卷」與「以舊換新」政策推動下，家電消費逐步回溫。中國家庭資產負債表正在改善，存款下降、貸款穩定，顯示消費信心回升跡象。摩根預期，隨「十五五規劃」釋出更多財政與產業政策利多，內需成長動能可望延續，為中國資產重新帶來估值修復契機。

黃金三大利多 鎖定中長期機會

在避險資產方面，摩根對黃金仍持續看多。亞太區市場策略師林雅慧指出，自 2022 年以來，黃金與美國通膨保值債之間的正相關性已出現脫鉤，顯示金價受地緣政治與結構性資金配置驅動的比重提高。

林雅慧進一步解釋，首先，各國央行為降低美元依賴，近年不斷增持黃金作為儲備資產；其次，全球對法幣超發與債務膨脹的疑慮未減，使黃金在抗通膨配置中具備吸引力；第三，ETF 與長期資金進場布局，也進一步壓低黃金價格的波動性，使其成為資產配置中的「穩定器」。

她強調，摩根不設定金價目標價，更關注支撐金價的結構性因子是否持續存在。在高不確定性環境下，黃金仍是核心資產配置的重要選項。

台灣與南韓科技出口動能續強

針對亞洲市場，摩根看好台灣與南韓在 AI 驅動下的科技出口成長潛力。許長泰指出，這兩地企業不僅技術領先，資本支出也與全球科技脈動同步，股市評價雖高，但企業獲利仍具上修空間。至於日股方面，則在企業治理改革與財政政策刺激下，有望延續估值上行的趨勢。

摩根總結，第四季至明年上半年，風險性資產在基本面與資金面雙重支撐下，仍具向上空間，但資金輪動已經開始，投資人應超越單一主題思維，強化多元配置，掌握成長與防禦的平衡。

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