中信金兩度出手、兩度「擦身而過」新光與三商壽 輸了併購戰反而加分？

一年多來發生兩場金融併購大事，當中皆看到中信金身影，兩度擦肩而過但似乎可唱「沒有你也過得很好」。（圖片來源／信傳媒編輯部）

過去一年多來，台灣金控圈掀起兩波重量級金融併購潮，分別發生在上、下半年。巧合的是，中信金控（2891）皆積極參與其中，可見其擴張版圖的野心與企圖。然而結果卻同樣戲劇性──兩場都未能奪得最後勝利，與併購標的「擦身而過」。這讓外界好奇：中信金連番「搶親未遂」，究竟是錯失良機，還是避開潛在風險？

兩場併購皆擦身而過，中信搶親反拉抬到價格

首先，第一場併購案由台新金控（台新金）與新光金控（新光金）聯手，引爆市場話題。2024 年 8 月 22 日，台新金與新光金分別於董事會通過以換股方式合併，並同意設計合併條件。中信金則早在 8 月 20 日召開董事會，宣布計畫以公開收購方式取得新光金股權，正式加入這場「搶親之戰」。

然而，10 月間金融監督管理委員會（簡稱金管會）以中信金遞交的方案「計畫不足、換股處理欠缺、對新光金財務及經營掌握不足」為由，駁回其公開收購案。最終，中信金只能撤案，看著對手聯姻成功，但也因搶親行動，台新金提出折算價格較原方案提高約25%的方案來併購新光金。

台新金與新光金於 2025 年 3 月 31 日獲金管會核准合併，並在 7 月 24 日正式成立「台新新光金控」，成為國內第四大金控，也為台灣金融業寫下最新一頁整併紀錄。

時間拉回到近期，目前進行中的第二場金融併購戰，主角換成玉山金融控股（玉山金）與三商美邦人壽（三商壽）。三商壽啟動出售計畫後，玉山金與中信金皆投入競價。據報導，最終玉山金以每股約 8.2 元、合計約 467 億元的代價勝出，溢價高達 22%。

中信金雖一度出價競逐，但在最後關頭選擇不再追價，考量壽險業務承擔的資本缺口與監理風險，最終決定退出戰局。這也使中信金在一年內兩度出手、兩度鎩羽，留下「連續擦肩而過」的紀錄。

股價反應平淡，避開高價整併或成另一種勝利

雖有這兩場併購失利在前，但對中信金的股價與市值幾乎未構成衝擊，市場反應相當平淡。根據公開行情資料，中信金 2024 年 8 月至 10 月股價大致維持在每股 30 元至 33 元區間，三個月波動幅度約 10%，屬於金融股常見的溫和震盪。這段期間正是台新新光併購議題最受矚目的時點，顯示市場並未因中信金出手「搶親」或遭監理駁回而調整評價。

再看今年的三商壽案，當市場確認玉山金勝出、中信金落馬時，玉山金今（27）日股價一度重挫逾 7%，而中信金股價卻逆勢上漲 1.55%，以 42.65 元作收。反而出現「他人勝出、中信偷笑」的現象。

中信金近年連番出手，反映其對金控規模與壽險版圖的長期企圖。雖然未能併下新光金或三商壽，短線看似錯失擴張契機，但市場反而解讀為「避開高價與整合風險」。

例如若成功併購三商壽，估計需投入超過 400 億元資金，短期內將稀釋資本報酬率；反之保持現有結構，維持穩健財報與股東報酬，反而有助支撐股價。截至今年，中信金仍維持穩定配息政策，2025年度配發現金股利 2.3 元，殖利率約 5.25%，在金控同業中屬中上水準。

至於這兩場「搶親未遂」究竟是錯失機會，還是避開陷阱，恐怕仍需時間來揭曉。

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